短期利率仍有较大下跌空间 票据业务仍有可为

当前市场预期偏乐观。截至目前，本周（7月29日至8月2日）内共计1360亿元（包括850亿的央票到期、连续两次逆回购注入流动性510亿），对平抑市场资金价格起到较大缓解作用。可以预见的是，本周内连续两次逆回购操作对当前市场起到了一定的导向作用，另外8月份财政存款投放和公开市场到期量的增加，也为市场预期提供正面积极因素。

短期利率仍有较大下跌空间票据业务仍有可为（图片来源于网络）

8月1日上海银行间同业拆放利率出现全线下行。其中，7天期品种及1月期利率跌幅，分别达到42.6个BP及49.4个BP，隔夜资金拆借利率下跌15个基点至3.549%位置，距离跌破3.0%水平还有一定空间。业内人士分析表示，今日340亿元的14天期逆回购对市场会产生实质性的影响，将推动市场利率显著下跌，而当前的短期利率下跌只是开始，未来一周还有较大空间。

不过更远一点来看，四季度公开市场资金自然到期量仍然较少。加上短期资金陆续到期，资金面压力可能需要更大规模的逆回购或降准来进行对冲。市场将继续维持在中性水平，伴随时点性紧张。

另一方面，第三方支付机构引发的金融效应正由局部向较大范围扩张，对银行存款流失持续施压，四大行7月存款新增局面惨淡。加之实体整体信贷需求疲软，贷存比红线限制下银行信贷新增乏力。银行等机构大规模套利行为受阻。

“一荣俱荣，一损俱损”，票据市场与银行信贷规模存在较大关联，一面是信贷规模增速乏力牵制票据贴现余额，即形成“开票多贴现少”局面；另一面则是票据消规模操作因存在套利空间，短期内能通过该渠道消化的体量较有限。有业内人士指出，票据市场短期内发展速度受限，对应市场资金中枢利率贴现价格也被抬高，但因为各种金融创新不会停止，票据贴现业务仍有可为。