票据市场价格敏感度升高 下周贴息升势或趋缓

央行网站公开市场业务交易公告显示，本周四（8月22日）逆回购操作持续，规模上升至460亿，是前一期14天期逆回购交易量的1.6倍，中标利率持平。同天央行网站显示8月27日（下周二）将进行国库现金定存招投标，规模为500亿，期限91天。结合来看，央行放量力度较前几周加大，月末维稳资金面意图明显。据统计，本周央行在公开市场净投放资金共计720亿元，不过仍不足以补偿月末资金需求，业内人士表示，截至午间12时，7天期回购利率落在4.14%的相对高位。

市场资金紧张情绪迅速传导至票据市场。结合近期走势，当前民间票据市场机构报价呈现出相对较高的敏感度和较强的走高预期，大额足月票据贴现利率屡屡报出高价。根据百姓金融网资讯平台采集到的数据来看，在22日国内几大票据市场当中，足月国股直贴月息报价触及5.75‰水平线的不在少数，调整空间也比较有限，三千万以上票量调价空间在3至5个点。

央行“放短锁长”的策略限制了机构做大规模的空间。阶段内票据业务没有多余的空间或渠道进行消化，商业银行借票据资产开展业务的动机不足，积极性大幅削弱情况下，影响机构买票需求，推升转贴现利率。此外，根据《2013年上半年社会融资规模统计数据报告》数据显示，2013年上半年委托贷款增加1.11万亿元，同比多增6291亿元；信托贷款增加1.23万亿元，同比多增8950亿元。银行流动性整体有限情况下，委托贷款及信托贷款增幅显著，间接挤占了票据资产在银行业务中的发展空间。

央行更明确的政策信号传递出来之前，市场谨慎态度将持续。下周央票到期量达1020亿，加上短期逆回购操作到期及国库现金定存流动性注入，月末效应对市场的冲击将得到一定缓解，而考虑到资金面紧平衡状态不会有过大的变化，票据市场贴现利率升势渐缓持稳概率偏大。