央行春节前频发“红包” 降准推迟但不会缺席

上周净投放超万亿之后，本周央行仍然没有收紧水龙头。根据央行网站消息，央行周二公开市场以利率招标方式实施规模为800亿元7天期逆回购操作，中标利率2.25%；实施3600亿元28天期逆回购操作，中标利率2.6%。逆回购单日规模再创近3年单日投放，此前单日投放量高点为2013年2月5日的4500亿元。

而对于央行近期连续放水的原因，主要是外汇占款持续下降、财政存款上缴、春节前居民集中取现等几个方面的因素。民生证券固收团队据此估算出的资金缺口至少2万亿，另外，近期趋紧的票据也削弱了中小行利用票据向大行融资的能力。

据统计显示，上周央行已通过逆回购、国库现金定存、MLF、SLO向市场投放资金16025亿元，除去到期的2400亿逆回购及550亿SLO操作，累计实现净投放13075亿元。其中7天以内到期资金1000亿元，28天跨春节资金3650亿元，3个月以上资金8425亿元。本周将有1900亿元7天期逆回购到期和上周开展的1500亿SLO到期。

在经过上周的巨量逆回购、MLF等公开市场投放后，本周银行间市场资金紧张程度已经有所缓解。周一是境外金融机构在境内机构存放执行正常存准率的交易日，当日短端利率已经开始下行。周二隔夜同业拆借利率上行4个基点至2.00%，7天回购利率下行5个基点至2.60%。长端的1月期利率上行30个基点至3.40%，3月期限的利率下行8个基点至3.10%。

和上周相比，周二7天期逆回购规模下降，而28天期逆回购规模持续扩大。全民通金融集团总裁方针认为，此举主要是确保跨春节期间的资金流动性，所以在此当口频频通过公开市场投放资金，尤其是重启并不断加码28天期逆回购，其直接目的就是确保春节期间的资金流动性。

而业内认为，市场其实更需要央行降准或者降息补充资金缺口，支撑实体经济。方针指出，早在2015年12月底市场就有进一步宽松预期，央行迟迟不降准主要是顾及到人民币汇率的稳定性，同时避免释放过强的宽松信号，毕竟“药剂太猛”对市场弊大于利。

民生银行金融市场部分析师李志强指出，从本次MLF三个月和一年的期限构成来看，央行多管道操作不一定只是为缓和春节前后资金面。若市场条件允许，可能会拖至更往后时点。

“公开市场操作更多是缓解短期流动性，始终是权宜之计，降准虽然推迟但并不会缺席。”经济学家宋清辉指出，虽然短期考虑到汇率稳定，但是国内经济稳定增长的目标可能会更加重要。