全球央行宽松大放水 中国央行向市场注入了2000多亿MLF贷款

全球央行宽松浪潮来袭深圳楼市进入上涨通道！

进入6月，土地市场依旧高烧不退，首周仅3天时间就在北京、上海、深圳等地涌现出12宗“”，深圳市更是一周之内两个超级，楼市浪潮；而在端午节期间全球央行开始了新一轮的放水大赛，继续推高各种资产价格，大量资金流向楼市，指引着深圳楼市进入上涨通道！

全球央行大放水 楼市成了香饽饽

端午节假期间，韩国及俄罗斯央行纷纷宣布降息，俄罗斯央行降息0.5%，将关键利率从11%下调到了10.5%，韩国也央行突然启动降息，下调基准利率0.25，,1.25%的基准利率已经创下了历史新低。新西兰等国央行也为进一步宽松预留了窗口。有外媒报道称，包括日本央行及美联储在内的一些主要央行已经在探讨如果英国退出欧盟，就连中国央行也没能忍住，先后向市场注入了2000多亿MLF贷款，加上其它流动性的注入，数量上相当于下调了一次存款准备金率。

从欧洲到日本，从俄罗斯到中国，从韩国到新西兰，新一轮的全球大放水正在紧急进行中，于是造成各类资产的涨幅！在全球央行大放水的背景下，深圳楼市作为吸金能力的蓄水池成了众多者眼中的香饽饽，从目前看来，深圳已经高涨的房价短时间难以回调，再加上近深圳“”频出，更多的货币将像脱缰的野马一样涌入到楼市的大潮中。

半山半海独栋别墅 成资产保值

纵观中国经济发展史，房子一直是人们规避风险，寻求价值兑现为有效的商品，房产就是抵抗货币泡沫化为有效的武器，是拥有自住和保值双重特性的独栋别墅产品，因其自身的稀缺属性与空间价值，受市场波动较小，是房产中抗风险能力强的产品。

作为关内口别墅物业，半山半海尊享稀缺山海资源，奢享低密度大生态人居的同时，山海独墅户户尊享商务配套，全方位满足居住者对新时代生活方式的追求。

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●当前美联储加息预示美国经济将进入稳步增长的新常态，但中国经济下行压力仍然较大，中美经济“脱钩”的现象将加速。

●全球央行宽松政策分化对中国的影响不仅在于对中国经济金融的直接影响，还在于对中国国际经济金融环境的潜在冲击。

●在全球央行宽松政策分化的背景下，金融跨境资本大规模流动将成为常态，金融改革区域化试点所推出的各种政策可能滋生利益洼地，货币资本会借助包括热钱在内的各种渠道进出实验区域而导致短期内资本频繁大幅流动，由此可能引发金融试点情况失真，不仅干扰金融改革的有力推进和滋生资本大规模流动的金融风险，也可能导致财富超常规再分配，有权获得试点的微观主体可能成为直接受益者。

美联储去年底的加息终结了多年来的零利率超宽松政策，也终结了美联储与日欧等主要发达经济体央行集体实施超宽松政策的局面，不少经济体货币对美元汇率出现了较大幅度的波动，美联储货币政策变化的溢出效应持续显现。美联储加息预示未来将逐步退出宽松政策，欧洲与日本等央行实施负利率政策预示宽松政策的进一步加码，中国等主要新兴经济体实施降息降准等稳增长政策，全球央行宽松政策分化的局面日益突出，货币跨境大规模流动的风险不断加大，汇率波动风险呈现升级态势，国际金融不确定性增大。

全球央行宽松政策分化将成常态

全球央行宽松政策分化表面上源于各主要经济体央行的独立行为，实质上在于全球经济分化。尽管美国经济仍然存在不确定性，但美国经济复苏增长的态势未见逆转，美联储加息预示美国经济进入新的发展阶段。安倍经济学未能助推日本经济改变疲软态势，欧洲经济自金融危机以来长期处于衰退边缘，倒逼欧日进一步实施宽松政策以拉动经济增长。相比发达经济体的表现，危机以来拉动全球经济增长主引擎的新兴经济体也呈现减速分化现象。全球经济分化的格局将促使各主要经济体央行宽松政策持续分化。

从货币政策宽松程度看，美联储将伴随加息而逐步退出量化宽松政策，促使货币政策回归常态，按照美联储官员未来的货币政策点阵图来看，今年美联储还可能加息两至三次，美联储货币超宽松的局面将逐步改变。欧洲及日本等主要央行为了应对经济下行及潜在的金融债务风险，虽然继续诉诸下调负利率的空间不大，但还将保持负利率的超宽松的货币政策特征。新兴经济体虽然也面临稳增长的压力，但新兴经济体利率依然还有下调空间，实施量化宽松政策的概率不大，更多的是采用降息、降准等传统的货币政策。

从全球央行宽松政策分化持续的时间来看，这是一种新常态而不是短期现象。金融危机以来将近7年多的时间里，主要发达经济体持续实施超常规的宽松货币政策，美国去年才开始启动退出量化宽松政策的加息通道，而欧洲与日本央行都仍然在实施量化宽松政策，预示发达经济体难以回避结构性问题，欧洲经济的改善有赖于欧洲财政联盟等一体化进程的加速，但近期英国考虑脱欧事件可能促使欧洲一体化出现倒退情形，日本老龄化等问题客观上造成了日本经济的持续低迷，欧洲日本短期难以轻言退出宽松政策。与此同时，主要新兴经济体分化现象由于经济转型升级、大宗商品周期调整等方面而呈现常态化特征，从而美欧日及主要新兴经济体央行宽松政策分化将成为常态。

全球央行宽松政策分化促使中国面临三大挑战

全球央行宽松政策分化不仅导致某些央行的资产负债表大幅扩张，促使某些国家货币政策出现规状况，滋生政策的负面溢出效应，促使国际金融市场出现波动加剧或者风险上升的问题。从而全球央行宽松政策分化对中国的影响不仅在于对中国经济金融的直接影响，还在于对中国国际经济金融环境的潜在冲击，具体可以归结为三重挑战。

一是金融危机以来越来越多的央行实行规货币政策，超宽松的政策持续挑战货币政策底线，滋生国际金融风险乃至全球系统性风险。金融危机以来，央行的独立性遭受了重大挑战，货币政策持续挑战底线，各国宏观经济下滑期待央行通过宽松货币政策刺激，商业银行等金融机构希望央行来救助，股市危机、债务危机希望央行宽松政策买单，当前主要经济体货币政策大多没有回归常态，央行资产的大幅增大了央行无底线的担忧。更为重要的是，除美国之外的主要央行仍将持续推行宽松的货币政策，由此将进一步推升本已高位运行的央行资产负债表，如此宽松的局面会继续引发什么潜在风险，或许没有人可以预见，而这才是的不确定性，预示央行的底线将遭受更大的挑战。与此同时，多国抱团实施负利率政策成为央行挑战货币政策底线的另一重要内容。

全球央行祭出宽松“大杀器”后 货币都流向哪了

金融危机以来全球主要央行纷纷祭出超常规货币宽松的“大杀器”，六七年来不断掀起印钞风潮、制造流动性洪流。这些央行增发的货币都去哪儿了？中泰证券给了我们一个明确的回答。

中泰证券新近报告以美日欧三大央行为分析对象，分别指出：美国量化宽松（QE）释放的货币80%还沉淀美联储，联邦政府、企业和金融部门资产负债表状况仍然较差；欧元区QE也有80%的释放货币留在欧洲央行，但欧洲企业的信贷规模萎缩已经结束；日本QE真正奏效始于2013年，释放的大部分货币也留在央行，但已促使日本银行业资产规模扩张30%，信贷规模相对低点回升了10%。

从上述三地区QE的历程来看，中泰证券认为，态度坚决、明确的大规模QE对经济有明显的正面刺激作用，其对实体经济的影响表现在以下三方面：

金融机构资产规模的大幅扩张，先是配置高流动性资产，后期会逐渐转向流动性偏低的其高资产；

部分资金进入金融机构的资本金，提高金融机构的抗风险能力和风险偏好；

通过本币贬值提高出口产品的竞争力。

但问题是，QE释放的大部分资金仍留在央行的资产负债表，今后要如何保持刺激政策的可持续性？美联储退出QE已经使部分领先指标显著下滑，如果美联储抛售到期资产，将使金融机构面临缩表压力，对实体经济的负面作用将更大。如何解决经济对QE的依赖将是全球央行未来要面对的问题。

美联储QE的钱去哪儿了？

大部分还在美联储。三轮QE购买了总规模3.925万亿美元的长期国债、MBS 和短期国债。到目前为止，3.15万亿美元仍然躺在美联储的资产负债表上作为商业银行的超额准备金，只有大概8500亿美元进入了金融企业的资产负债表。

金融部门的资产增加并未阻止贷款规模的萎缩。2008-2013年，美国金融部门的资产增加了13.8万亿美元，增幅20%，其中78%为股票、35%为债券，10%为现金资产，但对实体经济的贷款占25%，即只有流动性高的资产获得青睐。这五年间，金融部门贷款规模缩减3.5万亿美元，降幅13.5%。

债券是QE的主要购买标的，配置向国债倾斜，也成为市场热门目标。

美国各部门资产负债表的现状说明：

·居民加的空间期待打开。2013年，居民和非营利机构的负债比率为14.8%，贷款占总资产的14.3%，居民款余额已接近次贷危机前值。

·企业资产负债率仍高。当前的净资产占比还低于2008年，非金融企业负债率没有再提升的空间。

·金融部门的资产负债状况继续恶化。金融企业负债率在次贷后、是2011年以后显著扩张，但资产配置偏向短期高流动性的资产，而不愿意去配置流动性更差、久期更长的贷款。

·联邦政府的总负债占比已创新高，2008年以后四年内就升至328%，1996-2008年还都在200%左右。净资产比率也相应迅速下降，2013年占比-228%。政府未来还款压力加大，增税空间增加，经济衰退时再度扩大财政支出的能力有限。

·次贷危机后，地方政府负债率停止增长，从2012年起快速回落，目前总负债率40%，未来有一定宽松空间。

图1

欧洲央行QE的钱去哪儿了？

去年欧洲央行被迫推出类似美国的大规模国债购买QE，并启动TLTRO以及第三轮担保债券购买计划（CBPP3），美元总购买量大概为630亿欧元。在大规模的宽松货币政策支持下，欧洲的信贷活动开始好转，家庭信贷规模显著回升，但和2008年的高点相比仍有距离。

截至今年9月，欧央行的资产购买计划的总购买额达到5600亿欧元，约有4400亿欧元变成信用机构在央行的资产，只有大概1200亿欧元进入了信用机构的资本金。

信贷规模在QE预期出现的去年底就开始上升，家庭部门的贷款规模今年以来回升2000亿欧元左右，提升明显，企业部门目前仅相对低点回升200亿欧元。预计欧洲央行会扩大QE总规模、延续QE时间，直到经济增长回归正常、通胀达到目标区间。

图2

日本央行QE的钱去哪儿了？

日本QE始于2001年，直到2013年启动的超级QE才真正结束了国内居民的信贷规模萎缩。在2013年以前的轮QE期间，日本央行的基础货币增加了200 万亿日元，基本等于量化宽松的资产购买量，并没有引起日本银行部门资产规模扩张。

2013年以来的第二轮QE期间，日本银行的总资产规模相对2008年扩张了30%，银行信贷规模也结束了萎缩，显著回升，相对2011年8月的点回升45 万亿日元。日本经济刚从上调消费税的衰退中恢复，预计日本央行将会持续以QE刺激经济复苏。