银行或上调房贷首付 上调准备金下加息预期大

央行年内第六次上调存款准备金率

5月份CPI“果然”上涨5.5%，央行调金率抑制通胀！

》》央行年内第六次上调存款准备金率0.5个百分点 （政策原文件）

６月１４日专电中国人民银行１４日决定，从２０１１年６月２０日起，再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率０．５个百分点。

准备金率年内第六次上调 将冻结资金3800亿

央行昨天决定，从6月20日起，再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

这是央行今年以来第六次上调存款准备金率。今年以来存款准备金率一直保持着“一月一调”的提升节奏。自去年以来，央行更是先后12次上调准备金率。

此次上调之后，大中型金融机构存款准备金率达到了21.5%的高位。

解读

通胀创新高是主要原因

中国社科院金融学博士杜征征认为，通胀创新高，是上调存款准备金率的主要原因。本月公开市场到期资金6000多亿，加之此前4周央行净投放3000亿元左右，流动性短期虽然不充裕但是也不紧张；同时，市场对央行加息预期的存在，使得央票的需求不高，正回购也只是能短期锁定资金，因此，准备金率上调在情理之中。

公开市场回笼困难所致

交行金融研究研究员鄂永健指出，此次上调存款准备金率主要是因为6月公开市场到期资金量较大和新增外汇占款可能维持在较高水平。另外，由于央票一二级市场利率再现“倒挂”，公开市场回笼再度面临困难。

意味着政策基调未转向

教授郭田勇(微博)表示，经济出现减速、部分中小企业融资困难加剧，引发了对政策超调、是否需要转向的争议。央行再度上调存款准备金率也是对这一争议的平息，5月CPI现年内高点5.5%但未必是强弩之末，未来走势仍不确定，6月公开市场到期资金量亦较大，央行再提存准意味着将保持稳健货币政策基调、有效管理流动性、控制通胀。

影响

银行：减少净利息收入50亿

调整后大型金融机构存款准备金率达21.5%，中小金融机构为18%。鄂永健指出，此次上调冻结资金3800亿元，减少银行净利息收入约50亿元，其累计效益将对存贷比较高银行信贷投放形成制约。

他预测，下半年公开市场到期资金量下降，加之部分银行流动性压力较大，准备金率调整频率将明显放缓。

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楼市：银行或上调房贷首付

就本次上调存款准备金率对楼市的影响，京城专业个贷机构“伟嘉安捷”认为：首先，存款准备金率上调将使银行放贷额度再从紧，在上半年银行放贷额度吃紧的态势下，本次存款准备金率的再度上调会让银行的日子更不好过，银行对于住房贷款的发放会更加难上加难。

其次，存款准备金率的上调或迫使银行上调房贷首付。“伟嘉安捷”分析，在银行信贷规模再度缩减的情况下，银行出于经营利润或经营风险考虑，首套房的贷款首付比例上调有可能会变成现实，置业人群的前期购房压力或因此而提高。

，上调会加大市场对加息的预期。“伟嘉安捷”建议准贷款购房人和已还贷中的房贷借款人还需提前做好准备，以防因加息而打乱自己的生活。

预测

本月加息的可能性很大

湘财证券经济学家李康表示，目前加息也是箭在弦上，6月加息的可能性很大。

李康认为，总体来说，货币政策还会继续收紧。按照央行一贯做法，还会加息，而且加息是被动的应付式的加息，主要为了抑制通胀压力尤其是通胀预期。同时，存款准备金率的上调空间依然存在。

上调存准显示慎对加息

申万证券研究所则有不同意见，他们认为，法定存款准备金率的调整会造成资金紧缩效应，将导致利率曲线平坦化上行，对短期利率的冲击更大。但这次调整反映出管理层对于加息政策的出台慎之又慎，这反而会为长期利率提供安全保护。此外，申万认为，短期内存款准备金率上调对机构的心理冲击要明显强于其对资金面的实质性紧缩效应，因此这有望为投机资金提供相应的机会。

下半年将加息两到三次

兴业银行资深经济学家鲁政委认为，虽然现在经济增速有所放缓，但物价上涨压力更大，所以未来的政策还将趋向于继续紧缩，以避免流动性过剩推动物价进一步上涨。他预测，今年下半年，提高存款准备金的频率将会下降，加息还会有两到三次，利率可能会达到3.75%-4%。

央行称通胀压力加大 预计近期加息可能性大

央行昨天发布《2011年中国金融稳定报告》指出，大宗商品价格高位运行，国内通货膨胀压力明显加大，金融体系潜在风险仍然存在。而昨天公布的5月份CPI同比上涨5.5%，创下34个月以来的新高。预计，虽然央行年内6次上调存款准备金率，但在通胀压力高涨的情况下，近期加息的可能性依然较大。

政策调整难度加大

目前，在主要发达经济体持续实施量化宽松货币政策的背景下，全球货币条件过于宽松。而新兴经济体连续的紧缩政策导致利差逐步扩大，部分新兴经济体吸引了大量资本流入，造成资产价格上涨、通货膨胀预期强烈。

央行表示，如果通货膨胀、资产泡沫等风险因素得不到有效控制，新兴经济体更为激进的紧缩政策可能导致经济硬着陆并引发短期资本流向逆转，威胁全球经济复苏和金融市场稳定。“宏观调控面临资产价格泡沫风险和通货膨胀压力加大、加快调整经济结构等诸多挑战，政策调整难度加大。”央行表示。

仍存较大加息预期

“如果存款准备金率再上升一个百分点，那很有可能在下半年导致40%的存量企业处于停产或半停产状态，甚至倒闭。”这段时间，温州中小企业促进会会长周德文多次表示。

但是目前的通胀形势依然严峻，5月份CPI同比上涨5.5%，创下34个月以来的新高。央行表示，在中东地区政局动荡、全球需求回升和流动性充裕等因素影响下，石油、矿产、粮食、贵金属等大宗商品价格大幅上涨，可能进一步加剧全球通货膨胀压力和金融市场动荡，国内通货膨胀压力明显加大。

昨天央行再度宣布上调存款准备金率，已为年内第6次上调。这并未降低近期加息的预期。法兴银行中国经济师姚炜表示，6月份的CPI很可能达到6.5%左右，央行为了管理通胀预期而终选择加息的可能性很大。申银万国经济学家李慧勇也认为，在6、7月份仍有1次加息的可能。

5月份CPI“果然”上涨5.5%

国家统计局14日公布的数据显示，5月份我国居民消费价格指数（CPI）同比上涨5.5%，涨幅比4月份升高0.1个百分点，创下34个月以来的新高。

针对受到关注的宏观经济数据泄露问题，国家统计局新闻发言人盛来运14日在发布会上回答提问时表示，国家统计局室秘书工作人员因涉嫌泄密正在接受司法调查，国家统计局坚决支持对数据泄密等有关问题进行调查，进一步加强数据保密工作。

盛来运说，我国是法治国家，任何触犯法律的行为都会按照法律依法处理。国家统计局对数据保密工作高度重视，不仅制定了严格的数据保密制度，而且还有一套完善的数据保密程序，包括数据交换程序。

他说，这件事情出现后，国家统计局首先是加强学习，全体工作人员都要把严守机密、遵守保密法以及国家统计局有关规定作为应尽的义务和责任，另外更加严格地加强制度管理、健全机制。

“我们现在正在征求相关部门意见，进一步考虑改进数据发布工作，改进方向就是尽可能地缩短数据生产到发布的时间。”盛来运说，“数据泄密问题，我们大家一起来努力，尽可能杜绝这个问题。”

对于此次数据发布前一些比较准确的预测，盛来运表示注意到了一些媒体的报道，有些预测对了，但这不是数据泄露。他提示说，受端午节假期影响，本月数据上报推迟了两天，而早在本月经济数据生产出来以前，就有媒体报道了一些机构的预测结果，其中一些挺准。

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解读

食品类价格“贡献”达六成

从国家统计局公布的５月份ＣＰＩ详细数据中，人们可以清楚地找出当前物价创下新高的动力源头：

食品价格同比上涨１１．７％，对ＣＰＩ上涨的“贡献”达到６３．６％；

其中，猪肉价格涨幅达到４０．４％，对ＣＰＩ的“贡献”将近２０％；

部分地区发生严重旱灾以及旱涝急转，使得本是蔬菜供应旺季的５月下旬菜价比中旬涨了超过１０％。

猪肉、蔬菜、鲜蛋等食品类价格已经成为当前价格上涨的直接推手。国家统计局新闻发言人盛来运认为，尽管ＣＰＩ创了新高，但从环比数据来看，ＣＰＩ环比上涨０．１％，在一定程度上可以说宏观调控政策取得了一定效果，价格前期过快上涨的趋势得到一定程度遏制。

“对物价形势还要保持警惕。从当前和今后一个时期来看，物价上涨压力仍然比较大。”盛来运说。

“猪肉价格正步入新一轮上行周期，蔬菜价格受极端天气影响明显反弹。这些因素决定，近期及未来几个月ＣＰＩ将居于高位。”中国国际经济交流研究部宏观经济处处长军指出。

安徽临泉县长官镇养殖户袁林说，作为饲料的玉米供给青黄不接，每斤从一个月前９毛多一点儿涨到１．１元。虽然猪肉如今能卖个好价钱，但短时间内补栏不容易，而且人工和其他生产资料价格涨得也很厉害。

除食品外，居住类价格５月份涨幅也较突出。统计显示，５月份居住类价格同比上涨６．１％。食品和居住在ＣＰＩ中的权重合计达到５０％左右，二者的较快上涨必然推动ＣＰＩ再创新高。

指出，近期成品油、水、电等资源价格的上涨，以及相关的日化用品和出租车价格等一系列价格的上涨，一定程度上增加了百姓的生活开支，也加重了人们的通胀预期。

特点

成本推动加流动性过剩

此轮物价较快上涨已近一年。以往的物价较快上涨，往往是在中国经济增长偏快、过热伴随粮食减产的情况下发生的。此轮物价上涨却是在经济增速适度回调、粮食连续丰收的背景下发生。

经济学院副院长刘元春说，当前通胀的动力机制和结构都在发生变化。通过这些年的发展，成本因素对通胀的推动日益凸显。“房价－生活成本－劳动力工资－农业生产成本－食品价格－生活成本”的上涨循环有所显现，治理的难度加大。

在近一届的广交会上，成本上涨导致多家企业产品报价较往年提高一至三成。不少厂商负责人表示，尽管月薪一提再提，但仍然难以留住工人。

“这轮推动物价上涨的因素中，越来越多地涉及工资成本的上涨。从１９９７年以来，我国物价保持低、稳状态，与经济没有出现严重过热有关，也与劳动力成本较低有关，而现在廉价劳动力的时代已经结束。”中国社科院学部委员、经济学部副主任刘树成说。

从国际上看，国际大宗商品价格近期的回落仍属于高位回调，输入性通胀压力较大，不确定因素仍然较多。为应对国际金融危机，国内持续超常规的货币信贷投放存量仍然较大，消除流动性过剩仍有滞后性。

此外，为缓解价格倒挂等问题，国家两次上调成品油价格，近上调了１５个省份工商业、农业用电价格，并将在今年推进成品油价格市场化改革，择机实施居民用电阶梯电价。虽然国家在价格调整的幅度上做了很大控制，但基础性产品价格的上涨难以避免地导致生产成本上升，并向下游行业传导。

预测

未来压力仍然较大

来自农业生产一线的人士分析，当前部分粮食主产区新麦开秤价高开高走，加上南方洪涝灾害影响，以及饲料价格上涨推高肉禽价格，未来在ＣＰＩ中占首要比例的食品价格仍将呈涨势。

猪肉价格上涨再度回潮，为政府如何更加有效地平抑物价提出了新课题。在继续大力发展生产、补贴农户的同时，军建议，应加强信息引导，帮助组织专业性农业生产合作社，解决一家一户分散生产难以对接市场的弊端。

刘元春表示，在当前形势下，资源价格改革要在价格预期有所缓和的情况下推出，同时要注意对弱势群体和行业进行补贴。

调控物价和保持一定的经济增速存在两难。当前，工业增速和消费实际增速的回落，让一些人对经济增速出现了担心。

“５月份的工业增速有１３．３％，和历史平均水平差不多，就业也比较稳定。这说明当前经济增速还比较合适，应当把稳物价放在首要任务。”国家信息经济预测部副主任祝宝良指出。

建议，在物价涨幅没有出现明显回落的时候，要把稳物价放在首要位置，释放出继续回收流动性的明确信号，同时把握好力度。政府应当更多地从民生角度考虑，采取控制物价的各项措施，稳定供求关系，把物价控制在可承受范围内。

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■ 观察

灾情尚未影响价格

资本市场已见炒作

受长江流域旱涝灾情、“猪周期”、ＰＰＩ居高不下等因素影响，原本普遍预计在年中可能达到高点的ＣＰＩ可能会推迟达到高点的时间。提醒，防止借“灾”炒作，是近一段时期需要密切关注的问题。

长江流域旱涝急转，虽然并没有对粮食价格产生直接影响，但是在资本市场中，已经出现了相关的题材炒作，这也反映了市场对于物价上涨的预期。

东方艾格农业分析师马文峰表示，前两周的监测数据显示，旱灾导致了大米批发、零售价有微幅上升，但这主要是心理预期以及旱涝灾害导致运输成本上升所致。实际上，旱灾对我国稻谷产量不会产生太大影响，更多的是对水产品、蔬菜价格产生推动作用。

农业银行战略规划部宏观研究员胡新智认为，夏粮对全年粮食生产并不具有决定性影响。２０１０年夏粮占粮食播种面积和产量的比重分别仅为２５％和２２．５％，秋粮生产才是全年粮食生产的重中之重。此次长江流域灾情不会对我国粮食生产带来大幅波动，国内供求总体平衡，价格也有望趋稳，近期小麦、稻谷等部分农产品期货价格还在下行就是明证。 （新华）

看点：

通胀正接近阶段性高点

有一个规律性经验，通胀无牛市，因此对通胀的判断对于机会的把握意义重大。今年上半年大盘整体低迷与ＣＰＩ一路上扬紧密相关，以沪深３００为代表的大盘股小跌，但是以创业板和中小板为代表的小盘股跌幅巨大。

目前通胀正在接近高点。国内经济从一季度开始回落，４月份工业增加值已经回落到１３．４％的较低水平，总需求增长的放缓将缓和通胀压力。全球极为宽松的货币政策将可能发生改变。尤其是美国货币政策的转向——由停止宽松到政策观望再到逐渐紧缩。美元指数走势将随之改变，从持续下跌转为趋势性回升。美元走强令大宗商品价格回落，进而国内原材料价格也将回落，输入性通胀将减弱。

粮食、猪肉和蔬菜价格的变动，是影响食品价格的主要因素。随着天气转暖和旱情缓解，蔬菜价格出现明显下滑，而猪肉和粮食价格涨势也明显趋缓。我们预期未来蔬菜价格将保持回落趋势，猪肉价格将停止上涨，下半年出现回落，而粮食价格的涨幅也将显著收窄，这将促使未来食品价格持续回落。

通胀接近高点后，宏观调控政策压力减弱，市场将迎来机会。预计在经济增速下滑，通胀压力减弱后，宏观调控政策也将有所调整。在这一阶段，政策的紧缩态势将作一定的微调，使经济增长动力得到恢复。首先，预计货币政策的紧缩程度将降低。货币供应增速会结束下降趋势有所回升，随着下半年货币政策紧缩程度的降低和货币增速回升，总需求也将回升。其次，预计财政政策下半年也将有一定的放松，“十二五”规划项目推出将促使加快。上半年为了控制通胀，有些项目会延后。在通胀回落后，财政用于的资金将上升，新开工项目增速会回升。再次，为了应对下半年可能出现的商品房的回落，也会加快保障房建设的。

（作者为农银大盘蓝筹基金经理助理）

赢家兵法

下半年紧跟“通胀”走

晓风

深圳晚报讯 近半年，深圳私募利升一期率为１５．４２％，名列非结构化私募排行榜第二（共５９９只基金纳入统计）；今年以来，利升一期也以１４．３２％的率排行６／６３２。

日前，利升锐华董事长助理赵英华提到了其下半年策略。

赵英华认为，目前经济的状况与２００８年相似，经济下行、高通胀、股票大跌，但是总体情况却要比２００８年好。同时，市场的估值水平与２００８年也类似，都处于一个较低的水平。前期由于对通胀形势的悲观预期、国家紧缩的货币政策、对经济增长的担忧以及国际板来临对资金面吃紧的影响造成了近期股市的持续调整，但是就目前来看，市场继续下跌的风险已经不是很大。

他认为，工业增加值的连续下降、经济的下行都是政府宏观调控的主动结果。因为通胀保持高位，政府才会出台紧缩的政策，这些政策则造成了企业利润的下降，造成了股市的下跌与经济的下滑。而实际情况却比预想中好，预计７月份通胀会见顶回落，只要熬过这段政策期，之后政府将会出台宽松的货币政策，企业利润将会回升，股市企稳也会是大概率事件。

不过他也承认，从短期来看，在大的方向上目前还没有看到较好的预期，预计后市将维持震荡的格局。（晓风）