五问央行意外降息 称近期降准预期不变

在一片降准呼声中，央行却于5日晚间意外宣布降息，市场对此几乎措手不及。央行为何突然非对称降息？近期是否仍会下调存准？此次降息对股市楼市又有怎样的影响？……不少分析认为央行在不到一个月之内两次降息显示中国宏观经济下行压力大。接受新华08网采访的中国国际经济交流咨询研究部副部长军表示，在6月经济数据发布前后，降准的可能性仍较大。

为何此时降息？

本次降息距上次降息不到一个月时间，央行此次将金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点。

对于央行意外宣布降息，市场几乎措手不及，不少观点认为央行在不到一个月之内两次降息（上次降息是在6月8日）显示中国宏观经济下行压力较大。

中国国际经济交流咨询研究部副部长军在接受新华08网采访时表示，央行选择此时降息反映出6月乃至整个二季度的数据比较不乐观，经济下行压力较大，国内需求疲弱，稳增长的任务比较突出，所以才会采取连续的使用价格型货币工具这种“猛药”，刺激实体经济的意图明显。

值得注意的是，就在中国央行宣布降息的同时，欧洲央行宣布将欧元区主导利率从1%下调25个基点至0.75%的历史水平。英国央行虽然维持利率不变，但将国债采购项目额度增加了500亿英镑至3750亿英镑。

国家信息预测部副研究员张茉楠认为，中国央行此次降息，属于全球央行的集体行动，这是去年全球六大央行联手救市的翻版，也是我国央行的顺势而为。

央行发布新政策年内二度降息 “楼市”大幅减压！

央行时隔一个月再降息 百万房贷20年少还148元

央行再次降息 存款减少房贷压力减轻(图)

坦言：二度降息基本宣告房价已无下跌可能

央行再次降息强化购房信心 房价反弹风险加大

央行降息或致楼市加速回暖 房企度过困难时期

为何采用非对称降息？

这是央行时隔近四年来的非对称降息。资料显示，央行上次选择非对称降息是在2008年9月雷曼兄弟宣布倒闭后不久。而7月这次降息中一年期存贷款利率下调基点相差6个基点，一定程度上体现出决策部门关照储户和企业利益的意图。

需要指出的是，贷款利率浮动区间较上次降息呈进一步扩大之势。分析人士认为，这样的降息安排，一方面意在缓解企业融资压力，另一方面，则为我国利率市场化改革拓宽道路。

中国银行国际金融研究所副所长宗良表示，上次降息，金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍，此次进一步扩大为0.7倍，继续扩大贷款利率浮动范围，利率市场化改革再次加速。

海通证券副总裁兼经济学家李迅雷指出，选择非对称降息，一是为刺激内需，二是可以将银行盈利转化给实体经济，有利于实体经济的振兴。

军表示，采取非对称降息，主要是为了有效降低银行信贷成本，降低银行实际利率水平，降低企业的融资成本。

一般而言，存款利息与贷款利息同步降低，利差不变，称为对称降息。如果不是同步就是非对称降息。本次央行通过非对称降息，可通过降低贷款利率，缓解中国当前融资成本过高的局面。

央行发布新政策年内二度降息 “楼市”大幅减压！

央行时隔一个月再降息 百万房贷20年少还148元

央行再次降息 存款减少房贷压力减轻(图)

坦言：二度降息基本宣告房价已无下跌可能

央行再次降息强化购房信心 房价反弹风险加大

央行降息或致楼市加速回暖 房企度过困难时期

存准近期是否仍将下调？

近一段时间，为维护市场流动性基本稳定，央行罕见地连续通过逆回购操作向市场注入流动性。但分析认为，短期逆回购无法有效替代存准率下调，下半年，公开市场到期资金不断减少，外汇占款持续低位，银行体系流动性持续吃紧，将迫使央行进一步降准。

军表示，从上个月开始，降息周期的开启是稳增长政策加码的强烈信号，但难断言下半年会完全依靠价格型货币工具。预计政策的组合方式会灵活多样，但方向会更加宽松，存款准备金率、公开市场操作、利率工具会交替使用。随着物价和出口的快速回落、贸易顺差的收窄以及新增外汇占款增速下降的预期，未来央行货币政策调控空间已经充分打开。

军称，降息主要解决的是企业中长期贷款成本的降低，而银行间市场流动性紧张的局面还没有根本改变，单靠大规模逆回购还不够，仍需要存准的下调。“下周经济数据发布前后，下调存准的必要性和可能性是存在的。”

高华证券研究员宋宇在研究报告中指出，央行还将多次下调存准，下次下调随时可能发生，央行的降息举措并不排除立即下调存准的可能性｡后者更多地作为一种流动性工具，可以在很大程度上被公开市场操作取代｡他还认为，今年年内可能再次降息1-2次，不过这将取决于通胀和经济增长趋势。

中信证券经济学家诸建芳也表示，未来的货币政策将会进一步放松，年内还有可能再降息一次，存准也会进一步下调。

不过也有认为本次降息后，月内再降准可能性降低。中金公司经济学家彭文生指出，年内可能继续降息一次，7月降准仍有可能，但概率降低。他表示，通胀的下行基本消除了货币政策放松的制约，同时增长动能短期内难以恢复，因此年内仍有一次降息是大概率事件。风险点主要在于房地产，如果房价出现显著反弹，则降息概率将减小。

央行发布新政策年内二度降息 “楼市”大幅减压！

央行时隔一个月再降息 百万房贷20年少还148元

央行再次降息 存款减少房贷压力减轻(图)

坦言：二度降息基本宣告房价已无下跌可能

央行再次降息强化购房信心 房价反弹风险加大

央行降息或致楼市加速回暖 房企度过困难时期

会否刺激楼市？

此次央行降息，业内人士普遍认为，对房地产行业有促进但影响不会太大，微观市场上或将促使成交量小幅度上涨。

军表示，此次降息对楼市的影响是中性的，在信贷支持方面还是对于首套房的刚性需求的支持。利率水平下降之后，首套房的贷款成本下降，鼓励和支持首套房的需求，对于和投机性需求仍是压制的。

降息后房企会有何动作？南宁龙邦源房地产咨询公司总经理张飚认为，目前楼市销售量略有回升，降息后有利于降低按揭贷款利率，加速刚需入市；加上开发商资金压力不会马上释放，跑量回笼资金仍是重点，因此各种促销政策不会改变。在这些因素影响下，楼市在淡季的销售量或有小幅上涨。

张飚同时表示，此次降息对房地产行业而言不是决定性的利好，因为房地产调控主要来自限购政策，不完全受资金成本的影响。限购短期内不会取消，开发商的资金压力依然存在，不敢贸然提价。

央行发布新政策年内二度降息 “楼市”大幅减压！

央行时隔一个月再降息 百万房贷20年少还148元

央行再次降息 存款减少房贷压力减轻(图)

坦言：二度降息基本宣告房价已无下跌可能

央行再次降息强化购房信心 房价反弹风险加大

央行降息或致楼市加速回暖 房企度过困难时期

是否利好股市？

指出，一般来说降息将促使资金从储蓄流出转而投向资本市场，这对于资金推动型的股票市场而言无疑是利好。然而，决定股市基本走势的仍然是经济基本面和企业盈利状况，在整个大背景不够乐观的前提下，任何利好刺激都难以持久。

不过也有观点认为，与上次降息不同，此次降息发生在股市已经破位下跌、低位徘徊已 久的情况下，股市本身也存在反弹的需求，股市或许能够借机反弹，催生新一波行情。

军认为，对于股票市场而言，单靠降息这种着眼于宏观经济的方式，短期内的刺激力度还是有限的。目前股市存在着不是单靠利率工具就能解决的问题，一方面，者对于宏观经济未来的预期以及上市公司未来的业绩还是比较悲观的。另一方面，整个股市的供求关系还没有发生根本的改变。如果市场融资问题得不到根本解决、机构者的问题得不到明显的改善、股市的供求没有明显改善，那么股市走势很难通过降息来扭转。

军表示，近两次降息进一步收窄了银行的利息差，银行业未来利润增长情况和不良贷款的上升情况都变得不乐观。银行估值表面上来看还比较低，但是随着净息差的收窄，以及未来业绩在现在基础上的恶化，未来可能会由于银行股变得黯淡而拖累市场，市场还会沿着既有的规律和运行的轨道继续艰难探底。从今天盘面上看，降息对股市的影响已被其他对银行股的利空冲淡了。

英大证券研究所所长李大霄分析称，此次降息对资本市场是好事，但一两次降息并不能对股市产生太大的影响，随着未来货币政策的逐渐调整，累积效应才会对股市构成长期利好，给A股市场带来有力支撑。

央行发布新政策年内二度降息 “楼市”大幅减压！

央行时隔一个月再降息 百万房贷20年少还148元

央行再次降息 存款减少房贷压力减轻(图)

坦言：二度降息基本宣告房价已无下跌可能

央行再次降息强化购房信心 房价反弹风险加大

央行降息或致楼市加速回暖 房企度过困难时期

【相关阅读】鲁宁：央行年中二度降息意欲何为

（新民网）时隔仅28天，央行再度宣布降息。从今天起，一年期贷款利率下调0.31个百分点，存款利率下调0.25个百分点。

这也是近四年来央行首度采取非对称性降息。也即，贷款利率下调比存款利率多下调了0.06个百分点。就这0.06个百分点的存贷利率差，若说能明显刺激实体经济的回升难免过于牵强，但就市场和业界对经济前景的信心而言，产生正面心理预期亦是可作预判的。

这次降息看似突然，实属必然。作此分析有三条显见依据：

上月的后半月和本月初，央行已连续3次采取“逆回购”手段向市场释放流动性，这一连续的“反常操作”令市场观察人士普遍感到不解。这说明，继续使用“降准”这一数量调控工具，市场和实体经济“并不买账”；

化解信贷成本过高——当务之急是把已投放的货币用足用好，如果不果断降低货币使用成本，企业尤其是传统经济领域的中小企业，仍缺乏“大胆贷款”的积极性；

流动性是把双刃剑，若不被实体经济所汲纳，势必流入干涸的股市和楼市，刺激股市短期投机，加大楼市调控前功尽弃的风险和预期。

以上三条，迫使央行采取压缩银行利润之手段，果断启动降息之从价调控为“保八”出力。这就是为什么选择降息而非“降准”的政策意图之所在。

此外，除了迫使银行向实体经济“让利”，本次央行的货币调控，还将银行贷款利率浮动区间下限由原先的0.8倍下调为0.7倍。经本次降息后，一年期贷款基准利率由6.31%降至6%，乘以0.7的下限倍率，理论上讲，企业获取一年期贷款的利率可降至4.2%，为历史。

如此“双管齐下”，势必刺激银行间吸储大战打得更为“惨烈”。可以预期的是，由于非对称降息迫使众银行“薄利多销”，而汲储量的多少又直接决定所销“货源”是否充足，因而，城乡居民存款利率是否出现实质性下降还有待观察。毋庸置疑的是，央行此举除力挺实体经济之外，还附带有意营造银行间竞争态势，为终实现利率市场化“双向练兵”的政策含义——对于银行练的是对利率市场化的适应性，对于央行练的是对利率市场化的调控能力。

正常情形下，下周将陆续公布的6月份及上半年宏观经济运行数据犹如“丑媳妇终究要见公婆”。各界的普遍预期是，半年数据肯定将呈现三个出乎年初预料：一是上半年经济运行态势比年初预估更难堪；二是二季度经济数据比首季更难堪；三是各界对二季度末中国经济是否已经“见底”的分歧将更加突出。

机构分析经济走势可采用手段较多。老百姓除参考官方统计数据之外，一个更直观的观察视角是煤、电、油气的销量与价格。当下煤价已跌回2006年的水平，这至少说明工业生产中比重极高的重化工业很不景气；发电量和用电量虽总体保持着增长态势，但增幅双双跌至近2008年金融危机以来的又一个历史低点；油和气作全球性对比，价格双双回落亦是不争事实，然而另一方面，基础原材料价格的普遍回调亦为中国经济的结构调整开启了难得的“低价格窗口”，为减少结构调整的“阵痛”提供了现实可能。

鉴于6月份以来一系列刺激经济的内需补贴政策、扩大基础设施投入政策等“预调措施”已先期出台，40余部委和19省区贯彻“新36条”的实施细则相继出台，再加上密集使用从量与从价两种货币调控手段，笔者依然坚持较乐观的预计，即这一波由“内外挟击”引发的经济下行周期很可能在二季度末形成筑底态势，三季度企稳，四季度调头向上。

环顾金砖五国，中国经济基本面依然是的。增长的内生动力强势存在，刺激增长的部外手段属全球多，过分悲观实属不必。

善意提醒中小股民，货币政策的频频动作当然也带有稳定股市的用意，但目前的政策重心是刺激实体经济而非刺激股市。期望降息和“降准”会带来一波明显的股市行情不切实际。（本文作者系媒体评论员）

【相关】降息救不了中国经济

（福布斯中文网）中国人民银行宣布自7月6 日起将基准贷款利率下调31 个基点，将存款利率下调25 个基点。存款准备金率保持不变。同时1 年期基准贷款利率将从6.31%下调至6.00%；1 年期基准存款利率将从3.25%下调至3.00%。这是6月7日以来，央行第二次宣布降息，一个月两次不对称降息，时间点又卡在6月份和第二季度宏观数据出炉之前，引发了各界观察者在新浪微博上的热烈评论。

观点一：降息挽救不了中国经济

韩志国 （经济学家、北京邦和财富研究所所长）：负利率维持了几年时间，物价刚刚回落，就迫不及待地两次降息。降息与其说是反映物价走势，不如说是经济的滑坡速度超乎想象。中国经济的高速增长已成过去，没有全方位的政治、经济与社会变革，经济的健康发展就难以为继。在贷款指标完不成的情况下，降息难阻经济滑坡势头。

冉（易凯资本有限公司CEO）:光降息不降税，如同发烧打蔫时嗑药不吃药，没用还毁人。谁能拿到大额低息贷款？正是那些效率低下、滴漏严重、应该被限制发展的国企。

孙立坚（复旦大学经济学院教授）: 存贷比取消是否会带来信贷市场的回暖？我的答案：不。1、实体经济低迷造成贷款的有效需求不足。比如国有企业没有利润不愿借款。2、银行不愿给抵押能力弱、盈利能力差的中小企业贷款。3、它只是给今天银行的流动性减压，但是否有利于今后银行流动性管理，即使采取国际审慎性管理新方法现在还难说！

观点二：降息是为了救两市？

周忻（易居中国董事局联席主席兼总裁）：1)利率和准备金的调整是中国经济的风向标，看来二季度的经济数据真不乐观了；2)利率和准备金的调整是中国房地产的晴雨表，看来这轮房地产调控的动力真的不足了；3)利率和准备金的调整是中国人买卖房产的指路灯，看来近期置业者的购房热情和信心又要开始高涨起来了。这又是一次无奈的选择！

杨红旭（上海易居房地产研究院副院长）：连续降息，虽直接目的是稳增长，绝非鼓励房地产，但流动性宽裕后，官方却难精准控制资金流向，在楼市复苏的现状下，必有部分资金或明或喑流入房地产。更关键的是，政策支持的自住性房贷，成本快速下跌，相当于央行为自住客降房价，自然会激励自住客贷款购房。

应有政策对冲这一利好，否则房价摁不住了。 一般规律，经济复苏阶段，三类主要金融市场复苏的先后顺序：石油铜等与基建相关的原材料市场，股市，房地产市场。本轮中国经济正在筑底，股市同样，可房市倒急吼吼率先复苏了。为什么？近些年房地产张飞式调控，已让楼市生物钟乱了！

沙黾农(原现代快报副总编)：突然在周四晚上而不是在周五股市收市后宣布降息，有着浓厚的救市意味！前两天郭树清说“中国的储蓄达52%，这在上是的”，此次降息也有着“驱赶”储蓄资金进入股市的意味！2200点是底、白金底、钻石底！

观点三：6月数据或已超过官方底线

毛振华(人学经济研究所所长)：降息了!看来上半年经济数据不乐观。降息本就是信号，表达央行和当局刺激经济增长的立场，而难得的贷款利率降幅大于存款利率降幅，则是这一立场的加倍。或许金融市场会中性面对这一消息，形势走向还得再观望两月，到时下决心不迟。

陈宪(东吴基金策略规划师)：一个月内两次在月度经济数据公布前，就非对称降息，说明经济下滑速度，明显超越官方承受底线。两次降息旨在刺激企业需求，但息口空间也无几了。仅两次降息就能逆转资本市场？悬。股市仅结构性反映概率较高。

观点四：还会有继续降息

李迅雷 (原国泰君安总经济师、经济学家)：再次非对称降息，一是刺激内需，二是将银行盈利转给实体经济。如此看来，今年货币政策的空间要大于财政政策了，因为财政预算若要超支缺好项目支持，且在产能过大、库存居高不下的情况下，制造业的意愿不足。若此判断成立，则下半年至少仍有两次以上降准和一次以上降息。但助推经济回暖需滞后体现。

滕泰(经济学家，万博经济研究院院长)：降息：产能过盛、需求不足、Cpi涨幅持续回落背景下的必要举措。预计年内还会继续降息两次、降准四次。